投资要点：

　　商贸零售略强于大盘。 本周上证综指下跌0.44%，报3040.97，中小板下跌1.94%，报6226.46，创业板下跌2.45%，报1937.94。商贸零售同比上涨0.81%，报2116.88，表现强于上证1.24个pct，强于中小板2.75个pct，强于创业板3.25个pct。本周商贸零售表现平淡，周涨幅为0.81%，为申万一级31个行业中第8名，社会服务表现平淡，周涨幅为0.11%，排名为第12名，美容护理表平淡，周跌幅为0.40%，排名为第18名。细分来看，专业连锁Ⅱ表现最优，周涨幅为6.47%，互联网电商表现最弱，周跌幅为3.62%。

　　行业观点： 出入境政策积极调整，旅游市场边际向上。 1）黄金珠宝赛道： Q4旺季到来，秋季订货会或成先行指标， 双十一大促，头部品牌变现亮眼，持续看好黄金珠宝类在经济复苏下及高金价背景下持续实现修复。 2）宠物赛道： 10月宠食出口业务持续改善。 海外去库存周期迎来尾声， Q4在出口低基数下，同比有望高增。短期海外圣诞月和黑五即将到来，关注出口端的边际改善。 3）化妆品赛道： 十月淡季下，社零数据同比微增，“成分党”观念升级带动具备良好原料复配的功效性护肤品需求高增。 4）旅游赛道： 我国调整出入境相关政策， 对法、德等6国试行单方面免签政策， 旅游市场发展向好。 与过去五年的数据相比，今年的旅游人数和收入创疫情以来新高，但与19同期相比，旅游市场仍有进一步提升空间。

　　关注结构性复苏的优质公司。投资主线一： 双节旅游高峰有望结构性复苏下的酒店和旅游板块，建议关注锦江酒店、华住、君亭酒店，以及优质景区标的宋城演艺、天目湖，底部免税龙头中国中免。 投资主线二： 关注强产品力+品牌力的国产化妆品、医美公司，推荐爱美客、珀莱雅、巨子生物。 投资主线三： 关注出口预期逐季改善且具备高景气度的宠物赛道，建议关注：中宠股份、天元宠物。 投资主线四： 关注高金价+高消费热情+高分红的黄金公司，推荐潮宏基，建议关注：周大生，老凤祥。

　　风险提示： 疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。